信测标准IPO询价:下游需求不振 公司实力与同类上市公司比偏弱

创业板过会的信测标准9月2日已经提交注册,即将进入询价阶段。

信测标准在招股书中称,公司所处行业近4年来的复合增长率达到15.7%,且公司具有较强的技术实力和丰富的行业经验。

从该公司提供数据来看,上述说法确实不假。

任何事情就怕较真,仔细研究信测标准的招股书就会发现很多蹊跷之处。虽然整个检测服务行业处于高速发展阶段,但该公司服务的下游客户所处的汽车、电子等两大行业已经进入成熟期,近2年来整个行业都在下滑。

对于信测标准的实力,也不像该公司自己描述的那么强。无论跟国外巨头还是国内同行比,信测标准赚钱能力和研发能力都偏弱。

检测服务行业高速发展

信测标准下游需求不振

信测标准是一家综合性检测机构,主营业务为检测服务,包括可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测和产品安全检测。

信测标准在招股书中引用国家认监委统计数据显示,2015年至2019年,我国检验检测服务营业收入由1799.98亿元增长至3225.09亿元,年均复合增长率为15.70%。

由于检测行业市场空间大、发展速度快,检测行业机构数量持续增加,其中民营检测机构数量占比增长较快。国家认监委统计数据显示,2015-2019年,我国检测行业机构数量由31122家增长至44007家,年均复合增长率为9.05%。

行业确实发展很快。但对于信测标准来说,现实和理想之间有鸿沟。

招股书显示,信测标准的几项主要业务下游客户均为汽车、电子电气行业的企业。近年来主要客户有李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚、延锋和彼欧等汽车领域客户,以及联想、华为、飞利浦、同方、创维、立讯精密和小米等电子电气产品领域客户。

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可以看出,信测的主要客户基本处于汽车行业和消费电子行业。那么,这两个行业的发展状况如何?

中汽协数据显示,2019年,国内汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆,同比分别下降7.5%和8.2%。2018年,国内新车产销累计分别完成2780.92万辆和2808.06万辆,同比分别下降4.16%和2.76%。

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电子产品市场同样不乐观。根据信测标准招股书引用国家统计局数据显示,整个行业在2016年达到顶峰后,2017年和2018年持续下滑。

但信测标准在招股书中对行业的描述还是很乐观的。除了描述整个行业快速发展外,对于汽车和电子行业的发展是这样描述的:

1、2013-2017年我国汽车制造业研究与试验发展(R&D)经费支出从680.20亿元增长至1,164.60亿元,年均复合增长率达14.39%。2015以来,中国新能源汽车产业快速发展。在补贴政策支持下,国内新能源汽车销量从2014年的7.48万辆增长到2019年的120.6万辆,复合增长率为74.38%。

2、对于电子产品,则是将时间拉长。2003年至2018年,我国家用电器及电子产品行业销售额由1,022.88亿元增长至9,748.10亿元,复合增长率16.22%。并且强调5G推动新一轮电子产品创新。

这样的处理艺术确实很高明。但该公司下游客户所处两大行业下滑是不争的事实。

实力确实不强

信测营收只是国内友商1/10

下游客户进入存量竞争时代,未来的竞争就要靠实力说话。

信测标准的实力又如何?

信测标准在招股书称,公司团队人员拥有多年的检测行业从业经历,具有较强的技术实力和丰富的行业经验,在重点检测细分领域具有较强的研发创新能力。

没有对比就没有伤害。信测标准在招股书提到公司的竞争对手主要有国际检测机构包括SGS、BV、Intertek、UL和TÜVRheinland等,国内大中型检测机构包括华测检测、苏试试验、电科院和广电计量等。

先来看五大国际巨头,他们早在上个世纪90年代就进入国内市场,在全球市场总营收均在20亿欧元以上。

再来看国内同行,华测检测(300012)2019年营收32亿元,净利润4.8亿元;广电计量去年营收16亿元,净利润1.7亿元;电科院、苏试试验两家公司营收均在8亿元左右。

反观信测标准,2019年营收3亿元,净利润7465万元。

再看研发。华测检测、电科院、苏试试验、广电计量的发明专利都在45项以上,而信测标准仅有6项。

不过,信测标准强调自己竞争力时用的数据:行业户均营业收入732.86万元,全行业研发经费投入强度5.92%。而自己两项数据分别为3.01亿元、6.06%。

这样一比较,信测标准数据是好看。但话又说回来,面对行业其余4家企业,在未来行业洗牌中,不是被并购就是消失,跟它们秀肌肉,其实价值不大。

信测标准,还是要面对现实,要敢于向华测检测、电科院、苏试试验、广电计量“亮剑”,才能打出一片天空。

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